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非理性繁荣

这是一本分析股市非理性投资行为的一本好书,它颠覆了一般的投资理论,指出 20世纪末,证券市场中的教义派金融学者所不能解释的「乱象」的源头,是他们理论的假设前提有问题,当然,它也预告了美国股市投机泡沫的下场。

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作 者:(美)希勒 著,廖理 等译心理学书籍 psychspace.comD;v2Nd'cLu'F
出版社:中国人民大学出版社 2004-11心理学书籍 psychspace.comxN`4Pv T#n
ISBN:7300036104
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简介

iZ-@ ~R9{S-}0本书书名取自美国联邦准备理事会理事主席葛林史班 1996 年底在华府希尔顿饭店演讲中,谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。从那时起,许多学者、专家都注意到美国股市因投机风气过盛而引发的投资泡 沫现象。英国《经济学人》杂志甚至多次预言美国的投资泡沫将破,可是每当美国股市有衰竭的症候时,就会有另一股投机热潮注入,让股市得以暂时维持不坠,直 至近日方有软着陆的迹象。
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3_Qc?X)P090 年代,美国股市不断创新高,投资人的热度沸腾,投机风气鼎盛,知名的股市分析师甚至喊出道琼指数会上五万点的说法。本书作者席勒为耶鲁大学的教授,也是美 国股市的投资人,他根据多年来对美国股市多头行情的分析研究,以及历史上各种股市大幅波动变化的前车之鉴,冷静分析这一波美国股市荣景的各种因素。然而, 这些因素多半无法以一般经济学效率市场的理论来分析,原因是股市中人们所发挥的投机贪婪,是一种非理性的本性,全文娓娓道来,分析鞭辟入里,引人深思。心理学书籍 psychspace.com HR:{sk1l\
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事实上,所有经过正统训练的经济学家,在他们分析经济现象时都有一个先入为主的假设:人们所有的经济决策都是从理性出发。古典经济学派并 曾将经济学领域里所设定的虚拟人物为「经济人」(Homoeconomica)。这个「经济人」如果处身于现代的人类社会中,将是六亲不认、毫无情感,一 切行为以自己的最大利益为准则;因此,他不会犯下一般「凡人」感情用事的错误,花的每一分钱、用的每一份力气,都经过仔细的盘算。
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+KNXc y'm+W6x0同样 的,经济学家也相信最完美的市场是一个「完全竞争市场」,这个市场中的买卖双方参与者众多,多到没有人能够以他买卖的数量控制价格;市场中的信息充分流 通,任何讯息会迅速传达给所有的参与者,立即而有效地反映在市场的价格之上,这也是金融市场为效率市场的重要假设。但是正如凡人不是一个完全理性的「经济 人」,市场也无法完全符合「完全竞争市场」的条件,因此,一旦出现「非理性」投资人与「非理性繁荣」市场,经济学教义派就颇难解释其存在;同样的,这些人 所制定的财经政策当然也无法解决非理性思维下的经济问题。
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7[eg9i3WW-q0v9n4iu0席勒从经济学、心理学、社会学,根据各种统计分析与历史研究,寻找 90 年代美国投资泡沫出现的缘由。美国人明知一旦股市泡沫破灭,所有的财富将成空,却又认为自己不会是最后一只老鼠,总能在大跌之前,卖给更为倒霉者,甚至股 价一旦回涨反弹,就立刻把上次亏损的前车之鉴忘到九霄云外去了,这个现象似乎与我国股市的状况极为相近。席勒教授特别指出,为争夺投资人,媒体上的股市明 星,以强势行销方式,肤浅地强调一些表象,给大众一种股市只涨不跌的观念;然而,事实上,他们未必抓得住股市的脉动。我国也一样有许多这一类的股市分析 师,官员们为了拉抬股市,甚至于不惜以「股价很低,不买就会后悔」的说词,来误导投资人。其实,他们和投资人一样,根本不清楚下星期的股价究竟是涨还是 跌,结果造成误听其言者被套牢;最后即使将股价涨跌幅的下跌幅度缩小,改变游戏规则,也挡不住股价下滑的趋势。从这点看来,或许我国的主管官员从这本书中 可以学到的还更多。
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股市涨得愈高,跌得就会愈重,这是颠扑不破的道理;然而在股价快速飙涨的时候,总会有许多说法,来「证明」股价是不会 下跌的。1920 年代,在股市崩盘之前,有所谓的「强手」,亦即买气愈来愈盛,不断提高,股价支撑力道足够,不会下跌。50 年代有人指出美国进入「新资本主义」时代,持有股票的投资人达1 700 万,企业员工认股,化劳工为资本家,因此,股价不会下跌。60 年代,媒体不断鼓吹股市是最佳的投资管道,不但可以保值、对抗通货膨胀、规避风险,还可以参与享受经济成长的果实,股价自然不断地上涨。90 年代的说法是新经济下,高科技不断推陈出新,成本不断下降、获利持续上升,因此股价不会下跌,而网络股在未来网络市场的无限美景下也过度地反应。心理学书籍 psychspace.com t `'_(@3{/K*n

;BC#KT:FT0但 是,种种言之成理的论调,随着市场泡沫破灭为之幻灭。原因是这些说法出现的目的,均是为非理性投机下炒作的「价超所值」的股价做合理化的解释,使投资人放 心地追高。生于战后婴儿潮年代的人们在 90 年代,不信邪地持续追高股市,认为「这次不一样」(TTID: This Time Is Different),股价不会下跌,就是将道琼指数推上万点的主力,只是从今年开始,美股步步下跌,显示股市的涨高必跌原则仍然存在,只是早到或晚来的 差别而已。
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R3G b9q+d f.^0台湾的股民在 90 年股市泡沫破灭之后,历经多次股市三温暖的洗礼,对本书的感受想必更深。席勒在书中第六章写道,台湾的几次股价大跌,都名列世界前茅,1989 到 90 年股市跌落 74.9 ﹪,为那年最大跌幅国家中的世界第一;五年期股市跌幅较大国家中,台湾也分列第七名与第 27 名。不过,台湾的投资者似乎一直没有从失败中汲取教训,政府也一直认为「股市兴亡,官员有责」,带给投资人一个「股市会涨,不会跌,如果真的下跌,政府会 出面救」的错误观念,股市的机制也以助涨不助跌的原则来规划。但台湾的投资泡沫一直不断地破了又吹、吹了又破,真正的原因是政府所扮演的角色有问题,可惜 的是当前的股市已经跌到似乎国安基金也无能为力的地步了,投资人必须正视市场机制的存在,这时,席勒的书就更有用了。心理学书籍 psychspace.comqP,BFxh&B7g

y4JuuQ\(ES ] Z _0总之,这是一本分析 股市非理性投资行为的一本好书,它颠覆了一般的投资理论,指出 20世纪末,证券市场中的教义派金融学者所不能解释的「乱象」的源头,是他们理论的假设前提有问题,当然,它也预告了美国股市投机泡沫的下场。对台湾的投 资人来说,读了本书之后,对我国股市的「非理性」部份,可以有一个更为「有理性」的解释。心理学书籍 psychspace.com(FQl d(qv-V-H i

作者简介

罗勃.席勒(Robert J. Shiller) ,耶鲁大学经济系教授。他着有《市场起伏及总体市场》(Market Volatility and Macro Markets),曾获 1996 年经济学萨缪森奖(Paul A. Samuelson)。心理学书籍 psychspace.com#v!qq|"Ia Q$m

编辑推荐

希勒先生像是一位洞悉华尔街的先知。他认为投资者们正在被冲动、以众行为、席间闲谈、直觉、新闻媒体,以及不甘人后等各种非理性因素所左右。他的理论为不断蔓延的对股票市场的不安提供了及时而合理的解释。心理学书籍 psychspace.com*NU%E8|8g Q[1^
——《纽约时报》心理学书籍 psychspace.com"G#f,Kn!O:H~
(这本书讲述的是)现代的、经典的、严肃的经济学理率。即使你不是这个领域的专家,也可以从中获得乐趣。心理学书籍 psychspace.com*x }kF!j.An-~7es
——《经济学家》“2000年最佳图书”
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《非理性繁荣》是一本所有关注华尔街的人的必读之书。在今天的美国,上至格斯潘下至无名小镇上的擦鞋男孩都应读一读。
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目录

第一章 股市价格水平的历史回顾
V*Dn&b;u(?j0市场高位心理学书籍 psychspace.comQC\"|&N
数据考察
z`*Rh~'c;RD3\0相对于收益的价格
M6J8v'IL u4XP5yq0其他相对于收益的高价时期心理学书籍 psychspace.com&|I c&dur/D
市盈率与随后的长期收益率的历史关系
!a$}!T5t0I xa X0对非理性繁荣的忧虑
p\2MV%a;d/f]$J^0
9]} ]]U U6I&L0第一篇 结构性因素心理学书籍 psychspace.com.l3V] e C1} yj3i
第二章 催化因素:互联网、生育高峰等
Qj)@a"Y5dE~#cP-a0y0在收益稳定增长时期到来的互联网心理学书籍 psychspace.com!xqqVT$p
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赞美经营成功或其形象的文化变革
'^(Y hg:s([0qd0共和党国会及资本收益税的削减
-Wv3j!R)fD0生育高峰及其对市场的显著影响心理学书籍 psychspace.com3lr}eDMF!V)w
媒体对财经新闻的大量报道心理学书籍 psychspace.com9s!tp%r5yt
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规定缴费养老金方案的推广心理学书籍 psychspace.com)F,H:Z BUc2b_
共同基金的发展
c YE$X-Od|x0通货膨胀回落及“货币幻觉”的影响
Y4J:^`w(e0交易额的增加:折扣经纪人,当天交易者及24小时交易
1q#F%]P r(pk+`0赌博机会的增加
"u/I3L'Q*B)]lOY%e#{0小结
5y0Ik!m6v4`7Z8[ f L}0第三章 放大机制:自发形成的庞氏骗局
ws C IK/| s0n!O0投资者的高度信心
7_[7Kn CBq m"Vh0对投资者信心的反思
(M[K?:m-U0高市值情况下预期不减的例证心理学书籍 psychspace.comty O1U(F
对投资者期望和情绪的反思
!p V+}&c\pM0公众对市场的关注心理学书籍 psychspace.comU I"Jg Q5u_-g`w
投机性泡沫的反馈理论
x9t"s)F\J0作为反馈模式和泡沫的理解心理学书籍 psychspace.com4T f.]:xG2q]^
作为反馈模式和投资机泡沫的庞氏骗局心理学书籍 psychspace.comS!x0|"o*`UZ*PJ
白发庞氏骗局引起的投机性泡沫心理学书籍 psychspace.com&A[W2},~R`
当今的非理性繁荣和反馈环心理学书籍 psychspace.comYD~-X}0b,m

x$a-`Ihb V |`c0第二篇 文化性因素心理学书籍 psychspace.com&},D4X}+{%qj$S
第四章 新闻媒体
FPV!e p)drl8S0媒体在决定市场变化阶段中的作用
#Tz$q4i!z!U Y0媒体讨论的形成心理学书籍 psychspace.com H"N-l8P"F D7q
对市场前景的报道
8ue5Bb Dc0过量的记录
,C.`%rO*Jv g0重大新闻日真的伴随着重大的股价变化吗?心理学书籍 psychspace.com*t_ qO$l'_
尾随新闻
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新闻是注意力连锁反应的诱因心理学书籍 psychspace.com4F)K8N/k2sk9\
1929年崩盘时的新闻心理学书籍 psychspace.com+z`:vN-}b
1987年崩盘时的新闻
r dL,O l8yc"_ ?/uz0新闻媒体在宣传投机性泡沫中所起的作用心理学书籍 psychspace.com RI'X(bi n+{
第5章 新时代的经济思想
#p0Jun2Y@}0第6章 新时代和全球泡沫心理学书籍 psychspace.com:T6W'}g+~,_3EW

H?+K8|CPn@0第三篇 心理性因素
z/bz4V!{UT0第7章 股市的心理定位心理学书籍 psychspace.com*U[;_4F j$CsU
第8章 从众行为和思想传染
(}z1BY*k"{"g'v2_0
G*X$@;Pc'J0第四篇 理性繁荣的尝试心理学书籍 psychspace.como0|#@9d+a)C0P
第9章 有效市场、随机行走和泡沫心理学书籍 psychspace.comb'PHT { QZ/FH
第10章 投资者知道和不知道的
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[%yR#{~K0第五篇 采取行动心理学书籍 psychspace.comYFTY?!hU$|
第11章 自由社会中的投机波动
+iy)hX!g(P!L}+rc0再版后记心理学书籍 psychspace.com uw&Z v C;{/j
参考文献心理学书籍 psychspace.comky l.VQ'p#_@
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作者:(美)希勒 著,廖理 等译